这次会有“拉加德时刻”吗

60年代快速阅读的要点:

2.欧元汇率在20年后再次降至平价水平有三个原因。首先,美国强劲的经济基础和欧洲疲软的经济基础是根本原因。其次,欧洲央行货币政策的退出也引发了对欧洲债务危机的担忧;第三,德国在30年内恢复贸易赤字是打破欧元的最后一根稻草。

正文:

欧元20年来首次恢复平价有三个原因

基于廉价俄罗斯能源的旧商业模式已经结束,欧洲的新能源环境可能完全颠覆欧洲经济的正常运行。最近几周,欧元区及其轴心国的经济前景急剧恶化。截至6月,欧元区和德国制造业采购经理人指数已记录“连续四次下降”,法国制造业采购经理指数也记录“连续两次下降”。欧元区消费者信心指数为-23.6,为2020年5月以来的最低水平,而德国消费者信心指数则为-19.9,连续第三个月低于2020年4月-18.1的峰值。截至7月,欧元区和德国Sentix投资信心指数分别为-26.4和-24.2,连续三个月均为负值,分别为2020年5月和6月以来的新低。欧洲央行为应对通胀压力而收紧货币政策可能会使欧洲经济恶化。虽然美国也面临通胀飙升和衰退的风险,但欧洲无疑是一个更强大的版本。

其次,欧洲央行货币政策的退出也引发了对欧洲债务危机的担忧。今年当地时间6月15日,国际金融市场发生了三件大事:一是美联储6月利率会议宣布一次性上调75个基点,这是1994年以来的首次;另一种是10年期债券期货两次熔断,对日本银行的收益率曲线控制政策提出了前所未有的挑战;另一项活动是在欧洲债务危机恢复之际,欧洲央行理事会举行特别会议,就当前市场形势交换意见。

第三,德国在30年内恢复贸易赤字是打破欧元的最后一根稻草。7月3日发布的最新数据显示,德国5月份出口同比增长19.0%,进口增长33.6%。由于进口增长远快于出口,贸易赤字为10亿欧元,这是1991年以来的首次。欧元区最大经济体、欧洲传统工业强国德国的疲软贸易数据为欧元区经济敲响了新的警钟。德国进口激增是欧洲经济的缩影,主要是由大宗商品价格上涨推动的。例如,法国5月份创下了131亿欧元的创纪录贸易逆差。高通胀带来的进口激增正在侵蚀欧洲贸易和整体经济的前景。因此,欧元在7月初至13日的9个交易日内下跌4.1%,今年上半年仅下跌7.8%。

从三个维度看欧元汇率快速下跌的影响

一个方面是对欧元区本身的影响。首先,增加输入性通胀压力,增加欧洲央行货币紧缩的紧迫性类似于防止日元大幅贬值和坚持实施日本银行面临的收益率曲线控制之间的“两难境地”;第二,提高出口竞争力和改善欧元区的贸易平衡,但存在滞后的所谓J曲线效应;第三,它加速了资本外流,推高了重债国的融资成本,这可能导致自我强化和自我实现的债务危机。

第二,它将影响中长期国际货币体系的趋势。当前的国际货币体系是以美元为主的多极体系,欧元是仅次于美元的第二大国际货币。然而,自2008年全球金融危机以来,欧元区一直受到主权债务危机的困扰,低增长、低通胀。这也是欧洲央行对通胀具有高度容忍度且不愿退出货币宽松政策的主要原因。2015年和2022年,欧元份额分别被降级6.47个百分点和1.62个百分点,成为最大的输家,反映出欧元在过去十年乃至更长时间里的国际影响力下降。如果欧洲央行这次收紧货币政策以应对高通胀,导致经济停滞和债务危机,将对欧元的信誉造成沉重打击。关键是,上次有一个“德拉吉时刻”拯救了欧元。这次会有“拉加德时刻”吗

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